中原证券股份有限公司刘智近期对纽威数控进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：海外营收快速地增长，机床行业复苏公司蓄势待发》，本报告对纽威数控给出买入评级，当前股价为18.43元。

  纽威数控(688697) 投资要点： 纽威数控(688697.SH)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。 海外快速地增长推动公司营收逆势增长 公司2023年报实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%；扣非净利润2.76亿元，同比增长24.57%。 2023年分业务看：大型加工中心实现营业收入9.59亿，同比增长14.98%，占据营业收入41.33%；数控立式加工中心营业收入6.46亿，同比增长29.72%，占据营业收入比例27.83%；数控卧式加工中心营业收入6.92亿，同比增长41.83%，占据营业收入29.8%。企业主要数字控制机床产品都出现较大幅度增长。 公司国内业务营业收入16.38亿，同比增长6.66%；国外业务营业收入7.05亿，同比增长112.99%。国外业务快速地增长推动了公司营业收入逆行业形势迅速增加。 受市场形势影响企业毛利率、净利率小幅下滑 2023年公司毛利率为26.46%、同比下滑1.03个百分点；净利率为13.69%，同比下滑0.52个百分点；扣非净利率11.89%，同比上下滑0.11个百分点。根本原因是1)由于需求减弱，市场之间的竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床行业营业收入、利润、毛利率都明显承压。除数控卧式加工中心外，公司基本的产品毛利率都会降低，带动整体毛利率下滑；2)国外出售的收益大幅度增长112.99%，国外产品毛利率31.35%，同比提高了3.58个百分点，公司海外占比提升较好地对冲了毛利率的下滑。 分业务看：2023年大型加工中心毛利率24.47%，同比下降2.89个百分点；数控立式加工中心毛利率25.28%，同比下降0.05个百分点；数控卧式加工中心毛利率30.2%，同比增加0.57个百分点。 公司国外业务毛利率31.35%，大大高于国内业务毛利率24.14%，国外业务大幅度增长112.99%，增速远高于国内业务增速(6.66%)。 机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数字控制机床龙头充分受益 公司是我国能提供丰富的数字控制机床型号产品的少数供应商之一。经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数字控制机床、卧式数控机床等系列 第1页/共8页 200多种型号的机床产品，在国产数控机床行业位居前列。 根据中国机床工具工业协会测算，2023年我们国家金属加工机床生产额为1935亿元，同比增长1.1%。其中金属切削机床生产额1135亿块钱，同比下降6.7%。我们国家金属加工机床消费额1816亿元人民币，同比降低6.2%，其中金属切削机床消费额1108亿元人民币，同比降低15%。 2023年中国机床工具工业协会重点联系企业的统计多个方面数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%。由于需求减弱，市场之间的竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床工具行业总利润同比下降35.8%，较营业收入同比降幅高出25.5个百分点，利润率较上年同期降低4.1个百分点。 根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023年我们国家金属切削机床产量为61.3万台，同比增长6.4%，自2023年9月以来，结束连续17个月的下降，恢复并连续6个月保持两位数以上增长。2024年1-2月金属切削机床产量9.23万台，累计增长19.5%。 金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了2021年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床有突出贡献的公司，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。 工业领域设备更新，10年以上老旧机床更新换代催化行业需求 2024年3月13日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。 2024年4月工业与信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役10年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。 我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014年左右，年产量86万台，低点在2019年左右只有41.6万台，从2023年9月起金属切削机床产量逐步结束连续近2年的下滑趋势转为连续6个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照10年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达10年以上常规使用的寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了10年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。 聚焦数字控制机床核心技术，持续提升核心竞争力，近年高速成长 公司长期致力于中高档数字控制机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新，参与了多个国家及江苏省重大科研项目。公司累计承担国家科技重大专项“高档数字控制机床与基础制造装备”及制造业高水平质量的发展专项等研发项目9项，提高了数字控制机床精度、加工效率、可靠性等整体性能。 公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域6大领域核心技术，以此来实现公司数字控制机床产品的高精度、高效率和高可靠性。其 第2页/共8页 中，公司应用核心技术推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数字控制机床等产品，在部分指标性能方面达到了较领先水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采购。 公司积极推动机床核心零部件自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件，实现了该等核心功能部件供应自主可控、大大降低了产品成本，来提升了公司产品的市场竞争力。 公司从2017年营业收入仅6.36亿增长到2023年23.21亿，6年营业收入复合增速高达24.08%，归母净利润从2017年的0.21亿增长到2023年3.18亿，6年归母净利润复合增速57.29%，在聚焦数字控制机床核心技术及核心竞争力的基础上，公司业务实现了连续快速地增长。 盈利预测与估值 公司是国内数字控制机床有突出贡献的公司，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设施更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为有突出贡献的公司充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为28.25亿、33.39亿、38.3亿，归母净利润分别为3.87亿、4.65亿、5.5亿，对应的PE分别为15.72X、13.08X、11.06X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司分红稳定，2021年、2022年报分红比例达到50%，2023年报预计每10股分红6元，分红比例达60%，股息率超过3%，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度没有到达预期:2：制造业固定资产投资没有到达预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券孟鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.87亿，根据现价换算的预测PE为15.01。

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  该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.08。

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